至德投资市场分析：美国经济增长日益依赖人工智能支出可能带来风险

　　上周波及人工智能相关股票的动荡凸显了美国经济面临的一项广泛风险。经济增长已愈发依赖与AI相关的投资和财富效应，若这轮热潮反转为衰退，整体经济可能会因此受累。今年上半年，企业在AI领域的投资对经通胀调整后的国内生产总值增长的贡献可能高达一半。AI类股票的上涨也推高了家庭财富，从而带动了消费，最近几个月表现尤其明显。

　　BCA Research首席全球策略师彼得-贝雷津（Peter Berezin）表示：“若没有AI热潮，经济很可能已经陷入衰退。”若剔除AI支出，经济状况会更显糟糕。尽管9月份就业增长高于预期，但今年以来就业增长总体放缓，失业率也在上升。据德意志银行数据，自2019年以来，剔除AI相关领域的私营企业投资基本持平。除数据中心外，购物中心或写字楼等其他商业建筑的建设活动均有所减少。这让美国经济对AI的依赖进一步加深。“现在它几乎是唯一的投资来源”，美国银行经济学家斯蒂芬．朱诺（Stephen Juneau）说。美国银行估计，仅微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms这四家公司，今年的资本开支就将达到3，440亿美元（相当于GDP的1.1%左右），高于去年的2，280亿美元。

　　巴克莱估计，2025年上半年对软件、计算机设备和数据中心的投资，按年率计算提振了大约1个百分点的GDP增幅。其中很大一部分与AI相关，但并非全部。英伟达等公司销售的芯片在AI支出中占比很大，但这些芯片大多为进口，必须从总投资中剔除，才能计算对国内产出的实际影响。巴克莱估计，将此考虑在内，今年上半年AI支出仍使产出年化增长了0.8%。同期GDP年化增长1.6%。换言之，若剔除AI相关支出的增长，增幅将仅为0.8%的缓慢水平。